来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàn钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量g)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量　会议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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