财(cái)联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越wài)一(yī)份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推(tuī)波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越de)大(dà)金融(róng)爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预(yù)期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速(sù)的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价值的(de)企业(yè)反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符(fú)合价值投资(zī)和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到改善，从(cóng)而提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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