美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōn莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱g)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部(bù)的(de)工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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