调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强(qián大学老师最怕什么部门举报g)的PTA大学老师最怕什么部门举报形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(j大学老师最怕什么部门举报í)是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达(dá)期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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