原本被视为女生有感觉了是怎么样的呢极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今(jīn)年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的(de)另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了(le)中高端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一(yī)如既(jì)往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用(yòng)自(zì)身的(de)品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白(bái)酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二(èr)级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语权(quán)、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同期(qī)基(jī)数(shù)较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的(de)复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面(miàn)临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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