金融界4月21日(rì)消息 自(zì)国(guó)家统(tǒng)计局(jú)4月11日(rì)发布3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程又(yòu)带(dài)来银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入(rù)长期的需(xū)求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强也指出，这也(yě)是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会(huì)率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏，就业(yè)为(wèi)什么也没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步(bù)消化之前积(jī)压的(de)潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业可(kě)能(néng)要(yào)逐季恢(huī)复，大(dà)概在今(jīn)年(nián)底回到疫情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价(jià)格指数(shù)）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货(huò)币政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩有明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为(wèi)经济(jì)基本(běn)面和(hé)高(gāo)基数等(děng)因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(qí)是大宗消费需求回(huí)升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际(jì)油(yóu)价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高基(jī)数扰动。货(huò)币信(xìn)贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业(yè)和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济(jì)数据(jù)发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进行了(le)回应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当前(qián)中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动(dòng)会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数(shù)据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数(shù)效(xiào)应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易(yì)品的(de)通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最(zuì)重(zhòng)要的风向标(biāo)之一(yī)。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从(cóng)居(jū)民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化(huà)而言，居民(mín)消费能(néng)力(lì)和购(gòu)房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似(shì)反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到，当前的物价(jià)下行不(bù)是(shì)通缩，而是(shì)与基(jī)数效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策(cè)对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标(biāo)反映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民(mín)经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通(tōng)缩(suō)”是(shì)个伪命(mìng)题。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本(běn)质是货币(bì)与有效(xiào)需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经(jīng)济预期(qī)在经历一轮上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期(qī)波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛(niú)的重要外部因(yīn)素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行业景气(qì)低(dī)迷(mí)的环境(jìng)下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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