申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速(sù)与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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