金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。绿豆汤的热量是多少大卡今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，绿豆汤的热量是多少大卡使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但(dàn)小周期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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