上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗)，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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