大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她(tā)称行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市(shì)场需关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(y行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音ì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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